复旦-华盛顿EMBA：AI来了！依图冲刺科创板人工智能第一股

草悄悄的开

　　依图科技冲刺科创板，是否会引领国内AI独角兽们的融资优选方向？这又会对科创板的产业格局产生什么影响？

　　人工智能第一股，正在向科创板发起冲刺。

　　依图科技最近也开始排队科创板，公司IPO招股书获得受理，拟募资75亿元。依图科技由朱珑、林晨曦于2011年在上海创立，与商汤、旷视、云从并称为国内“AI四小龙”。去年8月，旷视向港交所递交IPO申请书，但一直上市未果，目前依图成为第一家披露科创板招股书的“AI四小龙”，有望率先冲刺上市。

　　依图科技冲刺科创板，是否会引领国内AI独角兽们的融资优选方向？这又会对科创板的产业格局产生什么影响？

　　急需融资输血，依图冲刺科创板

　　11 月 4 日晚间，上交所官网显示，依图科技首次公开发行存托凭证并在科创板上市申请已获受理，计划募资75亿元。截至11月4日，处于受理-注册生效阶段的科创板企业共计212家，都在等待IPO。

　　作为国内四大AI独角兽之一，依图在计算机视觉、语音识别、自然语言理解算法方面都多有建树，并于去年推出云端AI芯片“求索”，正式踏入AI芯片市场，成为一家以AI芯片技术和算法技术为核心的全栈式AI公司，研发和销售包括AI算力硬件和软件在内的AI解决方案。

　　

　　根据招股说明书，依图的75亿融资将主要用于芯片研发：用于新一代人工智能 IP 及高性能 Soc 芯片项目、基于视觉推理的边缘计算系统项目、新一代人工智能计算系统项目、高阶视觉智能计算平台项目、新一代语音语义能力平台项目、补充流动资金。投入金额占募集资金总额的比例分别为 30.89、10.81%、14.27%、9.19%、5.02%、29.82%。

　　然而依图冲刺科创板，也引发了媒体对其财报中营收、亏损等方面的质疑。招股书显示，依图 2017、2018、2019 及 2020 上半年归属母公司净利润分别为 - 11.7 亿、-11.6 亿、-36.4 亿、-13 亿。截至 2020 年 6 月末，公司累计未弥补亏损约为 72.2 亿元。招股书提示，公司预计未来一段时间将可能持续亏损。

　　但值得注意的是，依图70%的亏损都由优先股引发。依图此前开展了多轮次的优先股融资，公司估值不断上升会导致优先股公允价值不断上升。据天眼查显示，其曾经历9轮融资，其中不乏高榕资本、红杉资本、高瓴资本、真格基金、云峰基金等明星机构投资。据胡润研究院发布的《2020胡润全球独角兽榜》，依图估值140亿元，低于计算机视觉“AI四小龙”中的其他三者——商汤科技、旷视科技和云从科技。

　　依图各期公允价值变动损失分别达到了 9.8 亿元、5.5 亿元、26.2 亿元和 9.4 亿元。在国际会计准则下，这种优先股会体现为“对股东的负债”，其公允价值的上升会记录于公司账面的亏损，但实际上公司并未没有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响，这笔所谓的“负债”数字在上市那一刻就会消失。而依图 IPO 后，已发行的优先股将全部转为普通股。

　　依图科技目前账面有货币资金15.58亿元，2019年经营性现金流流出11.2亿元。很明显，依图率先冲刺科创板人工智能第一股，也是为了确保财务上更加稳健而做出的选择。而一旦依图能够顺利登陆科创板，完成融资输血，也有可能带动AI企业将科创板作为首选的融资平台。毕竟当前大的市场环境之下，赴美IPO并不是一个理想的选择，而科创板无论从估值还是从IPO审批流程来说，目前都很有吸引力。

　　

　　AI公司玩的是高科技，研发投入非常高，但商业化变现才刚开始，很难形成规模性现金流，普遍处于亏损状态。依图科技当前在招股书中披露出来的各项财务风险，实际上也正是很多高科技企业的普遍现象。而科创板的设计，就是为了给这类具有爆发潜力、但不确定性也很强的高科技企业，提供融资平台。

　　AI入局科创板，加速产业布局多元化

　　依图率先冲击科创板人工智能第一股，也有利于科创板产业布局更加多元化。

　　2020年11月5日，科创板正式诞生两周年。经Wind数据统计，截至11月4日，科创板市场共有191只个股，合计募资额近2800亿元，合计总市值达3.5万亿元。越来越多的企业开始排队IPO，目前已有超200家企业处于受理-注册生效阶段，等待登陆科创板。

　　

　　从上市公司所属领域来看，科创板上市公司科创底色鲜明。Wind数据显示，科创板上市公司主要集中于新一代信息技术、新能源、新材料和高端装备制造产业。在191家上市公司中，新一代信息技术行业有72家，新能源产业相关企业7家，新材料产业27家，生物产业43家，高端装备制造产业30家，总共占比超过93%。

　　科创板聚焦“硬科技”， 此前已吸引中芯、寒武纪等企业过会上市，但与美股、港股等成熟资本市场相比，真正的科技领军性企业质量、规模上还有很大成长空间。吸引更多拥有核心关键技术、带有鲜明科技成色的顶尖“硬科技”企业入驻，是科创板能真正发挥出示范效应、集聚效应和规模效应的关键所在。所以此次依图率先冲击科创板人工智能第一股，也有利于进一步让科创板产业布局更加多元化。

　　天风证券研究指出，2020年前三季度，科创板业绩增速表现强劲。从披露的三季报业绩来看，整体延续了此前业绩改善的趋势，相比于A股其他主要板块，科创板保持了更高的业绩增速和更显著的改善趋势。

　　证监会主席易会满曾表示，科创板改革肩负着两大使命之一，就是通过资本市场的力量推动经济创新转型。川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳对媒体表示，在技术创新和经济创新方面，科创板设立的初衷就是“专注打造中国硬核科技”，拥有“促进经济高质量发展助推器”的战略定位，因此，科创板始终将目光聚焦在科技创新企业上，鼓励企业技术创新，给予拥有核心科技的企业更多资金支持。

　　依图本身是上海本地“独角兽”企业，身后带有科创基金的国资身影，在发展过程中获得了上海政府的扶持，如能在上交所科创板登陆资本市场，之后有望成为科创板“硬科技”实力代表。

　　依图所在的人工智能领域新型基础设施建设已成为国家重点推动的发展方向，依图所在地上海，当前正不断加快建设国家新一代人工智能创新发展试验区，鼓励人工智能最新成果在上海率先试水，力争在一些关键核心领域取得原创性突破，努力成为全球人工智能创新的重要策源地。

　　11月3日，新华社受权发布了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。在中央的定位中，创新已经成为我国现代化建设全局的核心，而科技自立自强成为国家发展的战略支撑，摆在各项规划任务的首位，“创新”和“科技” 已提升到前所未有的重要位置上。

　　无论是从产业前景，还是从国家政策支持力度上来看，像依图科技这样主打 “创新”和“科技” 牌的高科技企业，都有很多“顺势而为”的机会

　　复旦国际EMBA 复旦华盛顿EMBA https://www.fdsm.fudan.edu.cn/topemba/cn/index.html